节选自《紫光重组“资本局”，理想能否照进现实》

原创 宁财臣 芯财料 2022-01-17 11:59

      2021年的最后几天，经历纷争的紫光集团重整计划，在第二次债权会上获得债权人审议通过，持续5个月的重整风波至此将划上句号。

      而作为最终中标战投方的核心人物——李滨，则保持一贯低调的风格，关于他的报道和公开声音并不多，但对于此次紫光近600亿的重组，据接近李滨的人士透露，目前正在到处寻找资金，无疑正是当下中国最缺钱的男人。

      为何智路建广联合体和其它国资纷纷入局，意欲借此重整将紫光的资产收入囊中，最主要原因是看中其优质资产，紫光集团曾将大量的资金，投资到通用半导体芯片的设计和制造，多数资产聚焦于半导体产业，代表着中国未来产业升级发展的方向。 

      这也是此前第二大股东赵伟国一度反击发难的重点，他逐项列出了紫光核心资产价值，并公开声明称引入战投的重整方案，涉嫌734.19亿国有资产流失。

      国有资产到底有没有流失？先来看管理人对紫光集团资产价值的判断，根据重整草案，紫光集团等7家重整企业资产估值1215亿元，负债估值1376亿元，净资产-161亿元，整体资不抵 

  债。

      在紫光的商业版图中，紫光展锐、紫光国微是芯片设计主要板块，长江存储在闪存芯片设计和制造上一枝独秀，紫光股份是云网板块的核心主体，ICT及系统产品是新华三和紫光西部数据，芯片封装资产是控股宏茂微电和矽品科技，紫光联盛（Linxens）主要是微连接器和RFID天线领域。

      紫光集团的整个体系比较庞杂，主要的核心资产梳理如下：

      ▎紫光展锐是全球第三大面向公开市场手机芯片设计企业，产品有2G/3G/4G到5G移动通信基带芯片、AIoT芯片、射频前端芯片、无线连接芯片，近几年具有代表性的芯片是春藤510、虎贲T7520/T710芯片，最新6nm工艺唐古拉T770/T760进入市场客户开始量产，展锐是华为荣耀、传音的主要供应商。

      ▎长江存储是国内唯一3DNAND闪存设计制造IDM企业，自主创新Xtacking架构64层3DNAND闪存已正式量产，2020年出品了首款128层QLC3DNAND闪存，代表了国内目前最高技术水平，属于全球存储芯片市场的第一梯队。

      ▎紫光国微是旗下唯一一家芯片上市公司，在安全芯片、SIM卡、FPGA具有竞争力，子公司紫光同创新一代Logos-2系列高性价比FPGA（可编程门阵列）产品实力不俗。

      ▎紫光联盛是法国立联信公司（Linxens），2018年7月完成收购，公司在微连接器和RFID天线领域市场占有率超过70%，核心关键技术在高端显示的柔性封装、可穿戴设备等领域。

      ▎紫光股份是云网板块的核心主体，自2016年收购新华三,以及旗下紫光软件、紫光数码的剩余股权，业绩一路上涨，在云网领域的能力处在国内ICT行业的前列，核心子公司新华三，能够提供云计算所需的全系列基础设施产品。

      一位券商半导体行业首席分析师认为，如果简单计算紫光整体价值，上市公司紫光股份（000938）目前市值640亿，紫光国微（002049）目前市值1300亿，紫光展锐Pre-IPO轮估值600亿，长江存储估值1000亿，即使将集团股权占比考虑进去，整体打包资产仍是物有所值。

      在这些早年并购的资产中，对紫光展锐的争议最多，紫光集团在2013年以17.8亿美元收购展讯通信，6个月后又以9.1亿美元收购锐迪科，然后将两家企业合并，但并没有完全整合消化，随之而来的管理团队分歧，导致锐迪科大量研发骨干成员离开。

      出走的锐迪科核心成员开枝散叶，在各个领域脱颖而出，包括最近刚刚上市的手机SoC厂商翱捷科技、做蓝牙耳机的恒玄科技、做云端AI芯片的燧原科技、做射频芯片的昂瑞微、及射频芯片的三伍微等。

      原董事长李力游在2018年离开后，紫光展锐经历了核心人员流失的动荡时期，直到楚庆担任展锐联席CEO。但紫光展锐的最大问题，还是管理和人才的问题，很多业内人士都有一个看法，楚庆的领导和管理能力备受诟病，并不是最合适的领导人选。